铜：外围情绪难言乐观 沪铜重心继续下移


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观点梳理：今日沪铜主力合约低开震荡，收于64610元/吨，收跌1.07%。隔夜公布的美国通胀超预期下滑，市场对美联储6月暂停加息预期增加，不过美债违约风险增加，外围市场情绪难言乐观，中国4月CPI同比涨幅低位下行，连续两个月处于“零时代”，一定程度上反映国内总需求尤其是工业品需求偏弱，社融数据同样超预期回落，引发市场对需求的担忧。秘鲁3月铜产量同比增长20.4%，海外铜精矿供应扰动下降，铜精矿加工费维持在85美元/吨附近，铜精矿供应增加，但中国铜精矿进口量下滑，港库库存持续减少，国内电解铜产量上升，但部分大型冶炼企业检修，影响5月精铜产量。截至上周五上期所铜库存仍在下降，周初沪铜仓单也仍在下滑，LME铜库存最近延续增加姿态，目前升至逾一个月高位。铜价下跌后，下游积极补库现货市场成交活跃，铜价不宜过分看空，预计下方空间有限。

铝：供给存增加预期 沪铝继续下行

观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于17870元/吨，收跌0.89%。4月广西、贵州等地铝厂继续复产，目前供应端产量小幅增加，云南地区虽然电力仍然偏紧，但到目前尚无新增减产，且丰水期逐渐临近，云南降水恢复预期升温，当地炼厂受水电影响出现新增减产的预期落空，虽然当前供应端压力尚未显著增加，但对铝价亦无上行支撑。另外，成本端有下滑趋势，坑口煤价尚未企稳，预焙阳极、氧化铝等价格疲弱下跌。目前需求表现较为一般，传统消费旺季结束，下游需求或边际减弱。据SMM统计显示，5月8日国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四库存下降1.9万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.4万吨。社库低于去年同期，且仍继续去化，对铝价形成支撑。

锡：供需双弱 锡价刷新近一个月低位

观点梳理：今日沪锡主力大幅下挫，收于197130元/吨，收跌4.58%。最近宏观面利空集中施压，多数金属破位下行。目前锡矿端偏紧，冶炼端排产有小幅下降预期，不过紧张程度有限。此前佤邦限产消息未有进一步发酵，锡价亦从高位回落。从实际情况分析，佤邦严格执行文件内容的可能性微乎其微，所以尽管长期来看供给侧的确有收缩预期，但是短期难以出现集中性供应短缺。最近上期所锡库存仍在小幅累积，锡市下游需求恢复仍显缓慢难以为期价提供更多上行动力。另外宏观情绪不佳，锡价将继续维持弱势。

螺纹：社融数据大幅不及预期，钢价弱势运行

观点梳理：5月12日，螺纹价格弱势运行，主力合约收于3579元/吨，收跌0.58%，持仓减少4.58万手。现货方面，唐山方坯价格下跌40元至3430元/吨，上海地区螺纹钢现货价格下跌70元至3700元/吨，建材成交量15.24万吨，日环比增加11.9%。美国公布4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，低于预估5.0%；核心CPI较上月小幅放缓，同比上升5.5%，与预期持平。CPI回落使市场进一步强化6月停止加息的预期，但由于核心CPI仍然顽固，市场对于年内降息预期有所减弱。国家统计局数据显示，我国4月份，CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，市场或进一步担心国内需求收缩问题。昨日，央行数据显示，中国4月社会融资规模增量 12200亿人民币，预期 20000亿人民币，前值 53800亿人民币。中国4月新增人民币贷款7188亿元，预估为14000亿元，前值为38900亿元。社融数据大幅不及预期，居民中长期贷款再次减少，反映居民信贷仍然谨慎，经济增长动能仍然较弱。基本面上，钢联数据显示，本周螺纹产量268.03万吨，周环比减少4.95万吨；螺纹厂库243.73万吨，周环比减少25.74万吨；螺纹社库675.86万吨，周环比减少40.15万吨；螺纹表需333.92万吨，周环比增加51.9万吨；产量继续下降，库存加速去化，表需改善，螺纹基本面有所改善。不过目前钢材需求即将进入淡季，国内外经济担忧仍存，预计钢价仍以弱势运行为主。

铁矿：铁水产量继续回落，铁矿维持偏弱格局

观点梳理：5月12日，铁矿价格弱势下行，主力合约收于697元/吨，收跌0.21%。现货方面，青岛港（601298）PB粉价格下跌14元至766/湿吨，超特粉价格下跌10元至635元/湿吨。美国公布4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，低于预估5.0%；核心CPI较上月小幅放缓，同比上升5.5%，与预期持平。CPI回落使市场进一步强化6月停止加息的预期，但由于核心CPI仍然顽固，市场对于年内降息预期有所减弱。国家统计局数据显示，我国4月份，CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，市场或进一步担心国内需求收缩问题。昨日，央行数据显示，中国4月社会融资规模增量 12200亿人民币，预期 20000亿人民币，前值 53800亿人民币。中国4月新增人民币贷款7188亿元，预估为14000亿元，前值为38900亿元。社融数据大幅不及预期，居民中长期贷款再次减少，反映居民信贷仍然谨慎，经济增长动能仍然较弱。基本面上，据钢联数据，5月1日-5月7日，澳洲巴西19港铁矿发运总量2615.4万吨，环比增加36.5万吨。中国45港铁矿石到港总量2067.3万吨，环比增加258.5万吨，铁矿发运逐步恢复。本周日均铁水产量为239.25万吨，周环比继续下降1.23万吨；45港港口库存周环比继续下降136.22万吨至12600.06万吨。铁水产量持续下降，钢材需求即将进入淡季，需求预期改善有限。铁矿石供需逐步宽松，关注粗钢压减下钢厂利润变化和钢材需求情况。

观点梳理：5月12日橡胶主力合约震荡下跌，期价收于12015元/吨，下跌1.8%。供应端，国内外产区逐渐上量已成定局，但云南产区开割率依然偏低，供应端仍存炒作空间，关注国内收储消息；需求方面，节后开工率有所回升，但轮胎成品库存却上升，重卡销售缺乏亮点，终端消费改善不大。且国内橡胶库存持续攀升，国内库存拐点暂不明确，对胶价形成压制。盘面来看，周五盘面价格重新回调，但沪胶底部经短期经反复夯实或有较强支撑，预计下方空间有限，短期暂时按底部震荡对待。

纸浆：震荡上涨

观点梳理：5月12日纸浆主力合约震荡上涨，收盘收于5230元/吨，上涨1.83%。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，后期国内到港量浆稳步增长，供应端支撑有限；国内进口木浆现货价格有所企稳走高，对盘面有所提振，但目前港口库存维持高位，下游原纸厂家需求延续刚需，采购积极性一般，成品纸需求未有明显改善。整体来看，当下供需基本面尚未出现趋势反转的利好因素，纸浆仍以低位震荡看待，5300以上有一定压力。

原油：宏观压力占据上风

观点梳理：隔夜国际原油价格承压，内盘SC原油大跌逾2.5%，对经济和需求前景的担忧是油价下跌的主要原因，周五内盘原油系全线弱势下探，市场避险情绪和供应端利好因素相互抵消，SC原油主力合约大幅下探3.83%，报收494.8元。原油价格明显受困于宏观层面的不利因素。美国上周首次申领失业救济人数升至2021年10月以来最高，反映劳动力市场持续降温，美国债务上限问题目前尚未得到解决，也引发市场对经济衰退的忧虑。此外，最新公布的中国新增信贷、社融数据不及预期，加剧市场对经济复苏前景的担忧。宏观压力再度施压原油市场，投资者的风险偏好转弱。目前原油市场整体供需压力不大，OPEC月报整体中性，进入OPEC+主动减产的执行月，以及传统需求旺季，短期油价更多受宏观主导，目前价格预计仍处二季度宽幅震荡区间中枢以下，预计维持震荡格局，风险主要在于美国债务上限及银行业问题导致的宏观情绪摇摆。

沥青：成本端走弱，沥青四连阴

观点梳理：美国初请失业金人数增加，且债务上限问题继续引发市场担忧，原油价格明显受困于宏观层面的不利因素，周五SC原油持续大幅下探近4%，盘中再度跌破500元整数关口，沥青主力合约跟随收跌1.96%，报收3549元，日线盘面形成四连阴。短期沥青供应仍较为宽松。据隆众对95家企业跟踪，2023年4月份国内沥青总产量为276.3万吨，环比增加16.2万吨或6.23%，同比增加91.49万吨或49.50%。四月沥青供应持续高位，且根据隆众公布的数据，本周国内沥青79家样本企业产能利用率为33.9%，环比上涨1.8个百分点，主要是西南、华南以及华东地区个别炼厂增产以及复产沥青，带动整体产能利用率上涨。国内多地降雨频繁对公路项目施工形成明显阻碍，叠加资金面偏紧，沥青需求端未有起色，多低价资源需求为主，高价需求冷清，市场供应相对稳定，区域货源流通难以平衡。截至5月9日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.6万吨，环比减少3.3%。库存情况来看，国内沥青76家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计165.4万吨，环比增加3.5万吨或2.2%。同时炼厂库存也再度累库，国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.2万吨，环比增加2.3万吨或2.3%。沥青市场观望情绪较为明显，基本面存一定压力。综合来看，预计短期内市场现货资源相对充足，供大于需的情况难以迅速扭转，沥青驱动偏弱，预计沥青盘面继续跟随原油端驱动，整体以区间震荡为主，等待需求端释放或者供给端减量。

PTA：成本拖累

观点梳理：今日PTA大跌3.03%，报收5244元/吨。短期PTA市场交易的主要逻辑仍在成本端，市场跟随成本波动的概率偏大。上游PX端，在调油需求转弱的现状下，PX估值偏高。基本面上，部分装置检修，但假期期间新装置投产，PTA短期供应存增量预期，聚酯开工率缓慢回升，但后续逐步进入淡季，终端纺织开工可持续性较弱，供需累库预期较强。但是考虑到5月中下旬供给端受到集中检修的影响，产量存在下滑的预期，或将制约后续PTA回调空间。

农产品

豆油:盘中再创新低

观点梳理：5月12日豆油主力合约盘中再创新低，收盘收于7328元/吨，下跌1.53%。供应端，巴西大豆季节性供应压力来临，美豆播种进度快于市场预期及近年均值，供应端承压；国内豆油库存低位累库，5-7月将面临较大的阶段性到港压力，中期豆油库存或将继续增加；需求端，终端需求偏弱，需求整体跟进不足。整体来看，供大于求背景下，预计豆油市场或延续偏弱运行。

棕榈油:继续下跌

观点梳理：5月12日棕榈油主力合约继续下跌，收盘收于6828元/吨，下跌2.57%。供应方面，目前处于季节性增产，中期产地库存趋向回升。但当前马棕库存偏低，且国内棕榈油库存量不断下降，为市场行情提供一定支撑。需求方面，随着我国气温不断攀升，油脂消费或仍保持较为疲软格局，棕榈油需求端支撑不足。综合来看，供应端支撑仍存，但需求恢复不及预期。随着油脂市场集体回落，短期棕榈油不排除继续探底走势，短期维持震荡偏弱思路。

观点梳理：5月12日菜籽油主力合约震荡下跌，收盘收于8003元/吨，下跌2.09%。供应端，国内新季菜籽即将上市，且进口菜籽到港量稳定，菜油和菜籽大量到港，以及压榨厂开机率有所回升，国内菜油供应依然宽松；需求端，下游需求不佳，仍有累库预期。综合来看，终端消费恢复较慢，供强需弱，预计菜油仍将偏弱运行。

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